成熟的資本市場(chǎng)少不了成熟的各項(xiàng)法律及制度，鼎鼎有名的塞班斯法案就是其中之一。納斯達(dá)克作為全球高科技企業(yè)上市的聚集地，當(dāng)下作為科創(chuàng)板的重要借鑒，受到了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。不僅于此，雙向通暢的進(jìn)出機(jī)制才是納斯達(dá)克資本市場(chǎng)永葆活力的秘訣。那么，為什么說納斯達(dá)克資本市場(chǎng)是成熟的資本市場(chǎng)？

上市速度快

作為全球最關(guān)注最活躍的資本市場(chǎng)，美國股票發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制，證券交易委員會(huì)（SEC）負(fù)責(zé)證券發(fā)行注冊(cè)，證券交易所負(fù)責(zé)上市審核，二者獨(dú)立分工。

一般來說，美國股票發(fā)行注冊(cè)及上市審核周期為4-6個(gè)月，整體上市周期為6-9個(gè)月。

SEC審核的主要依據(jù)是信息披露原則，原則上不對(duì)公司的盈利、管理等實(shí)質(zhì)性內(nèi)容設(shè)置門檻，僅關(guān)注公司“是否披露了所有投資者關(guān)心的信息”。

而規(guī)范信息披露的制度，主要分為三個(gè)層次：第一層次為美國國會(huì)頒布的有關(guān)法律，第二層次是SEC制定的關(guān)于證券市場(chǎng)信息披露的各種規(guī)則或規(guī)定，第三層次為納斯達(dá)克交易所制定的有關(guān)市場(chǎng)規(guī)則。

此外，持續(xù)信息披露分為定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告。定期報(bào)告包括年度報(bào)告、季度報(bào)告和期中報(bào)告，主要內(nèi)容包括公司的經(jīng)營情況、財(cái)務(wù)狀況、財(cái)務(wù)報(bào)告、其他重要事項(xiàng)等。臨時(shí)報(bào)告則是指，公司必須迅速通過新聞媒體向公眾披露有理由認(rèn)為會(huì)影響其證券價(jià)值或影響投資者決策的任何重要消息。

定價(jià)機(jī)制方面，美國實(shí)行的是累計(jì)投標(biāo)機(jī)制。即發(fā)行價(jià)格與數(shù)量并不事先確定，而是根據(jù)投資者需求確定。累計(jì)投標(biāo)機(jī)制分為：股票估價(jià)及預(yù)路演、路演、投標(biāo)建檔三個(gè)階段。股票發(fā)行定價(jià)和分配一般由發(fā)行人與承銷商共同商議確定。

多層級(jí)的市場(chǎng)劃分

納斯達(dá)克資本市場(chǎng)又分為三層：納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)、納斯達(dá)克全球市場(chǎng)和納斯達(dá)克資本市場(chǎng)，其中要求最高的是納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)。

以納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)為例，其上市條件包括四套標(biāo)準(zhǔn)，具體如下：

（1）上市前三個(gè)營業(yè)年度稅前利潤合計(jì)不低于1100萬美元且連續(xù)三年盈利；最近兩個(gè)營業(yè)年度每年不低于220萬美元。

（2）上市前三個(gè)營業(yè)年度現(xiàn)金流合計(jì)不低于2750萬美元且每年現(xiàn)金流為正；上市前12個(gè)月平均市場(chǎng)估值不低于5.5億美元；上市前一個(gè)營業(yè)年度營業(yè)收入不低于1.1億美元。

（3）上市前12個(gè)月平均市場(chǎng)估值不低于8.5億美元；上市前一個(gè)營業(yè)年度營業(yè)收入不低于9000萬美元。

（4）估值不低于1.6億美元；總資產(chǎn)不低于8000萬美元；所有者權(quán)益不低于5500萬美元。

但同時(shí)，流動(dòng)性要求的必不可少的。擬上市公司均需滿足：每股股價(jià)至少4美元、股東人數(shù)不少于2200人、公眾持股數(shù)不低于125萬股、市值不低于4500萬美元等流動(dòng)性要求，及公司治理的相關(guān)要求。

而生物科技公司等在研發(fā)階段投入巨大、暫無營業(yè)收入的企業(yè)，如選擇在納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)上市，則需滿足上述第4套“市值+資產(chǎn)”的上市標(biāo)準(zhǔn)。

此外，對(duì)具有雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司，納斯達(dá)克交易所的態(tài)度較為寬松，一直未對(duì)公司股份的投票權(quán)作任何要求，允許雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司在其市場(chǎng)上市。

交易制度創(chuàng)新

納斯達(dá)克股票市場(chǎng)，實(shí)行競(jìng)價(jià)與做市商機(jī)制相結(jié)合的混合交易制度，可以進(jìn)行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，不限制股票價(jià)格的漲跌幅，但設(shè)置了指數(shù)熔斷和個(gè)股波動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制。

做市商機(jī)制要求，納斯達(dá)克股票市場(chǎng)做市商買賣價(jià)應(yīng)當(dāng)維持合理水平，合理水平以全國最優(yōu)報(bào)價(jià)為基準(zhǔn)。如證券價(jià)格波動(dòng)幅度達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)，做市商應(yīng)當(dāng)根據(jù)指定百分比重新報(bào)價(jià)。如特定股票（指列入指數(shù)范圍的股票）漲跌幅達(dá)到9.5%，做市商應(yīng)重新報(bào)價(jià)，并且報(bào)價(jià)應(yīng)在全國最優(yōu)買賣價(jià)8%以內(nèi)。

另外，納斯達(dá)克還設(shè)有熔斷機(jī)制，當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)異常，特別是降幅達(dá)到一定比例時(shí)，納斯達(dá)克市場(chǎng)上所有股票的交易將被凍結(jié)。但這種熔斷機(jī)制是在無漲跌幅限制的市場(chǎng)中使用。

融資機(jī)會(huì)多

納斯達(dá)克與紐交所證券市場(chǎng)的規(guī)模位居全球第一，能滿足各類企業(yè)不同的資本運(yùn)作需要。納斯達(dá)克股票市場(chǎng)有較高的換手率和市盈率、大量的游資和風(fēng)險(xiǎn)資金和具有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的成熟投資者。

納斯達(dá)克尤其更青睞高科技、創(chuàng)新型企業(yè)。如果企業(yè)質(zhì)量好，盈利能力強(qiáng)，在美國上市所能融到的資金要遠(yuǎn)比其他市場(chǎng)多。只要有一個(gè)能賺錢的“idea”(思路)就能融到錢。

比如京東在納斯達(dá)克上市(NASDAQ：JD)時(shí)，尚虧損幾十億人民幣，但由于其盈利模式的特殊性和成長性，仍融到近18億美元的寶貴資金。

增發(fā)程序簡便

美國上市公司無論是普通的增發(fā),還是通過“儲(chǔ)架注冊(cè)發(fā)行” ( shelf registration)方式進(jìn)行增發(fā)，相比國內(nèi)上市后增發(fā)新股更為簡便，很多中國企業(yè)充分利用美國上市公司后續(xù)融資的便利,把企業(yè)做大做強(qiáng)。尤其在上市后六個(gè)月內(nèi)增發(fā)通常不需要美國證監(jiān)會(huì)再次審核,可以直接使用上市時(shí)提交的申請(qǐng)材料,僅作少量修改即可。即便超過六個(gè)月,視發(fā)行時(shí)情況而定,美國證監(jiān)會(huì)的審查程序也比較簡單。

股東退出機(jī)制靈活

美國證券法律制度非常成熟, 私募投資者以及其股東，在公司美國上市后退出的途徑很多。公司上市后，包括私募投資者在內(nèi)的公司股東可以通過向美國證監(jiān)會(huì)注冊(cè)以后公開出售退出,也可以通過私募出售的方式出售退出，或者不向美國證監(jiān)會(huì)注冊(cè)的公開出售退出等。美國上市公司的股東退出渠道很多、很靈活。

退市制度完善

納斯達(dá)克上市條件靈活多變，配套的退市機(jī)制也相當(dāng)完善。一般來說，成熟資本市場(chǎng)的退市公司數(shù)量和退市率普遍高于新興市場(chǎng)。納斯達(dá)克(美國)的退市率達(dá)到7.6%，遠(yuǎn)超其他交易所，而上交所和深交所退市率僅0.3%和0.1%，退市制度是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的基礎(chǔ)性制度之一，在成熟資本市場(chǎng)，上市公司退市已成為一種常態(tài)化現(xiàn)象。

完善的配套法律

美國資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者長期占市值60%以上，對(duì)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)追責(zé)高效有力，并且有《薩班斯法案》等監(jiān)管條例。但美國的投行、會(huì)計(jì)師、律師等中介機(jī)構(gòu)專業(yè)能力很強(qiáng)，利益與客戶綁定，幫助企業(yè)遵循美國各項(xiàng)披露制度及規(guī)定，對(duì)于他們來說并無難度。

世界金融控股集團(tuán)

世界金融控股集團(tuán)（美國股票代碼WFHG）專注于輔導(dǎo)企業(yè)上市，集團(tuán)由眾多資本運(yùn)作專家組成，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)有20多年的輔導(dǎo)上市、并購重組、資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。提供上市的整套服務(wù)(上市、轉(zhuǎn)板、投融資、資源整合、并購重組)。

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