新提案出臺(tái)背景

納斯達(dá)克稱此舉的直接動(dòng)因是近期觀察到部分上市公司，特別是上市不足一年的公司，出現(xiàn)了“有問(wèn)題或不尋常的交易”模式。SEC已依據(jù)《證券交易法》第12(k)條對(duì)多只相關(guān)證券實(shí)施了臨時(shí)交易暫停。SEC指出，這些證券的異常波動(dòng)常與社交媒體上由匿名人士發(fā)起的交易推薦有關(guān)，其行為涉嫌人為操縱價(jià)格和交易量。

盡管這些交易暫停令大多針對(duì)第三方行為，并未指控上市公司自身或其關(guān)聯(lián)方存在不當(dāng)行為。這意味著，即使公司本身合規(guī)，其證券仍可能因外部操縱而損害投資者利益，并擾亂市場(chǎng)秩序。

值得注意的是，納斯達(dá)克在提案中坦言，現(xiàn)行規(guī)則存在監(jiān)管盲區(qū)：目前無(wú)法僅憑交易模式異常或顧問(wèn)背景問(wèn)題拒絕企業(yè)上市，因此需要通過(guò)新規(guī)獲得額外授權(quán)，以行使自由裁量權(quán)。這一表述揭示了監(jiān)管層面對(duì)市場(chǎng)操縱行為的應(yīng)對(duì)瓶頸，也凸顯了新規(guī)的必要性。

近年來(lái)，部分中國(guó)小型企業(yè)IPO后的股價(jià)異常波動(dòng)已成為監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域。例如，有企業(yè)上市后股價(jià)單日飆升超2000%，但隨后數(shù)日便大幅回落，導(dǎo)致跟風(fēng)投資者損失慘重。納斯達(dá)克為此已開(kāi)展數(shù)年調(diào)查，試圖遏制此類非理性炒作。

新規(guī)核心

擬議的新規(guī)則(IM-5101-3)引入了一套多維風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估框架，賦予納斯達(dá)克基于多種非排他性因素行使裁量權(quán)的法律依據(jù)。核心考量因素包括：

• 跨境監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)：關(guān)注公司注冊(cè)地或?qū)嶋H控制人所在地的司法環(huán)境，特別是美國(guó)投資者可獲得的法律救濟(jì)途徑、當(dāng)?shù)厥欠翊嬖谧璧K監(jiān)管調(diào)查的"封鎖法規(guī)"或嚴(yán)格的數(shù)據(jù)隱私法。

• 流動(dòng)性結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)：評(píng)估首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)及上市后的預(yù)期公眾持股量及股權(quán)分布，防范因股權(quán)過(guò)度集中導(dǎo)致的流動(dòng)性不足和價(jià)格操縱風(fēng)險(xiǎn)。

• 顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)風(fēng)險(xiǎn)：全面審查公司審計(jì)師、承銷商、法律顧問(wèn)等專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)的歷史記錄，關(guān)注其是否曾參與涉及異常交易的其他項(xiàng)目。

• 公司治理風(fēng)險(xiǎn)：評(píng)估管理層對(duì)美國(guó)上市公司合規(guī)要求的熟悉程度，以及是否存在來(lái)自監(jiān)管機(jī)構(gòu)的警示記錄。

  
  

根據(jù)新規(guī)則，若納斯達(dá)克行使該自由裁量權(quán)拒絕上市，必須出具書(shū)面決定闡明具體理由。被拒公司需在4日內(nèi)公開(kāi)披露該決定，并有權(quán)在7日內(nèi)提請(qǐng)聽(tīng)證復(fù)審。

納斯達(dá)克強(qiáng)調(diào)，這一變化符合《證券交易法》保護(hù)投資者的核心宗旨，雖可能增加部分公司的上市難度，但這種基于風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)分并非"不公平歧視"，是防止市場(chǎng)失序、維護(hù)市場(chǎng)整體誠(chéng)信的必要之舉。

該規(guī)則變更已按特定程序生效，但SEC仍處于征求意見(jiàn)期，并保留在60天內(nèi)暫緩實(shí)施的權(quán)利。